小时候的六六和大顺不太接触财经新闻（我们都是看娱乐新闻、看偶像！），但依稀记得以前总是说1美元兑令吉是3.80的固定水平，那时候学到了一个字“挂钩”。
后来踏入财经新闻圈子后，马币已经开放自由浮动。工作需要得天天关注马币汇率，这十多年来，看着我国发生了种种大事，令吉也一路贬值。
对这几年初入社会的年轻人来说，1美元兑令吉在4.00以上的水平似乎是常态，大家总是念叨马币贬值，出国旅游好昂贵。
而踏入2026年，马币突然猛猛发力，重回“3字头”。在截稿的今天2月23日，更是一度去到3.8835的8年新高位；对年轻人而言似乎是新的奇观，但对我们有点年纪的人来说，有点像是一位失散多年的老友终于找到了回家的路，甚是想念啊！
因此，突发奇想来个令吉59年大回顾，至少我们身为马来西亚人，得知道我们的货币“来时路”是如何的吧！
——六六：最近大家都说要出国，去日本……
——大顺：马币升值，感觉国人脊背都挺直了！
文章焦点：
Ringgit的含义与起源
我们要了解令吉，就得先回到一个没有电子银行、甚至没有国家银行/中央银行的年代。
“令吉”（Ringgit）这个词，在马语里最初的意思是“锯齿状”。
在16 世纪到 19 世纪，东南亚最通用的货币其实是西班牙银元（Spanish Dollar）。当时的银币是手工压制的，边角往往不齐，这就给了一些贪心的人可乘之机。他们会偷偷剪下银币的边缘，积少成多去熔炼，导致货币价值缩水。
为了防伪，西班牙人在银币的边缘刻上了细密的锯齿。当时的马来半岛先辈们看到这种钱，觉得很新鲜，就直接用“锯齿”这个形容词来指代它。
这，便是 Ringgit 名字的由来。
直到 1967 年，马来西亚国家银行正式发行了自己的货币。那时候，它还被习惯性地称为“马来西亚元”（Malaysian Dollar）。直到 1975 年 8 月，政府才正式通过立法，把货币名称统一为 Ringgit（令吉） 和 Sen（仙）。
在那段日子里，令吉其实非常“傲气”。在 1970 年代初，令吉和新元、汶莱元是可以一比一互换的。哪怕是到了 1980 年左右，令吉汇率也一度高达 2.17。
那是一个出口资源繁荣、国家意气风发的时代。那时的令吉，在国际舞台上是真正的硬通货。
1997亚洲金融风暴，令吉迎来“挂钩”时代
如果我们把令吉的历史看作一段旅程，那么 1997 年就是那道无法愈合的伤口。
在 1995 年到 1997 年初，令吉的汇率一直稳稳地停留在 2.50 左右。
当时的年轻人出国留学，或者父母买海外产品，从来没觉得汇率是个压力。
1997 年 7 月，亚洲风暴从泰国爆发，随后席卷了马来西亚。投机者们发现东南亚国家的货币被高估了，于是开始大举抛售。这种抛售引发了恐慌，恐慌又带来了更剧烈的踩踏。
前一天1美元兑令吉还是 2.50，没过多久就跌到了 3.0，接着是 3.5，最后在 1998 年 1 月，它一度触及了惊人的 4.88。
4.88 是什么概念？意味着你手里的钱在一夜之间缩水了近一半。大马人的购买力瞬间崩塌，借了美金贷款的企业直接破产，整个国家陷入了前所未有的迷茫。
马币挂钩美元，孤注一掷的“枷锁”
面对这种绝望的局面，时任首相马哈迪与国家银行做出了一个让全世界经济学家大跌眼镜的决定。
1998 年 9 月，政府宣布：令吉不再交给市场去决定价格了，正式实行资本管制，并把1美元兑令吉汇率死死地钉在 3.80 这个点位上，这就叫“挂钩”。
这个决定在当时引起了巨大的争议。国际货币基金组织（IMF）甚至严厉批评大马。但从后来的结果看，这个“枷锁”确实给大马争取到了喘息的机会。
3.80 成为了一个心理防线，让企业可以重新计算成本，让普通人不再每天盯着汇率表担惊受怕。
这一挂钩，就是整整七年。
这七年里，令吉像是被关在了一个无风的温室。虽然外面风起云涌，但 3.80 这个数字纹丝不动。
2005 年，令吉重返江湖的“黄金时代”
2005 年 7 月 21 日，这一天注定载入史册。
就在中国宣布不再让人民币“死磕“美元之后的几个小时，马来西亚国家银行也紧跟着发声。3.80 的时代宣告结束。令吉重新回归了自由呼吸的市场，进入了“管理浮动机制”（Managed Float）。
脱钩初期的几年，令吉表现得非常争气，有两大因素支撑走势：
• 大宗商品的红利： 当时全球油价一路上涨，大马作为石油和棕油出口国，外汇赚得盆满钵满。
• 资本回流： 投资者觉得大马的底子厚，纷纷把美元换成令吉来这里投资股市和房产。
到了 2008 年 4 月，令吉汇率一度冲到了 3.13 的高点。那时候的令吉走势蛮稳健，到2010年年底到2013年时，还经常升至 3.0X 的范围，甚至曾数度突破至“2字头”。
什么是管理浮动机制？
在这里，我想帮大家厘清一个误区。很多人觉得汇率是由政府或者国家银行随口说了算的。
在 1998 年到 2005 年那段“挂钩”时期，确实是政府说了算。但在 2005 年之后，令吉回归了所谓的“管理浮动”机制。
这个机制很有意思，既不是像美元那样完全随波逐流，也不是像以前那样固定不动。它更像是一个在水里游泳的人，国家银行（BNM）就是那个救生员。
我们这样解释吧：
• 市场供需是“主导”： 如果全球投资者都看好大马，想来大马建数据中心、买原棕油，他们就必须把美元换成令吉。买令吉的人多了，价格自然往上涨。
• 国家银行是“微控”： 当汇率波动过于剧烈，比如一天之内跌得太离谱，国家银行就会动用外汇储备。他们会吐出美金，买回令吉，人为地增加令吉的需求，把价格拉回来。
所以，令吉的强弱，本质上是全球投资者对大马的信心投票。
令吉怎么步步走到“4字头”？
既然我们曾经有过 “2字头” 的辉煌，为什么后来却像滑滑梯一样，一路跌到了 4.80 的边缘？
这里我们要看两个深层的原因。一个是“天灾”，一个是“人祸”。
一、能源依赖的软肋
马来西亚是一个非常依赖自然资源的国家。国家财政收入中，有很大一部分直接来源于国家石油（Petronas）上缴的股息。
2014 年底，国际原油价格出现了断崖式下跌，从每桶 100 美元直接腰斩到 40 多美元。这一跌，直接把令吉的“护城河”给跌没了。全球投资者第一反应就是撤资。令吉的价值也随之缩水。
二、政治信用的崩塌
这也是最让大马人心痛的部分。2015 年，关于一马公司（1MDB） 的调查全面铺开。这已经超出了单纯的经济范畴，令吉更是一路直贬，在2015年8月的时候去到 ”4字头”。
在国际金融市场上，“主权信用” 是最贵的资产。当一家政府背景的公司卷入如此巨大的丑闻，外国投资者会觉得这里的营商环境不再透明，法律保护可能失效。
于是，我们看到了令人揪心的一幕：外资撤离股市、债券遭到抛售，令吉在 2016 到 2017 年间，大部分时间都处于4.xx以上，数度接近4.5。
虽然2018年全国大选改朝换代后，令吉曾重回“3字头”，但而后多年我国政治动荡，加上宏观经济的挑战，让令吉多数仍处于“4字头”的水平。
令吉为何能升回“3字头”？
其实这一两年，令吉渐渐趋稳。进入2026年，我们争气的令吉看似站稳在3字头的关口。
令吉能从全亚洲表现最差，一跃成为表现最好的货币之一，背后有三个利好支撑：
一、数据的“金矿”：外资不再只看资源
以前大家看大马，觉得我们只是卖油、卖棕榈油。2024 年开始，局面彻底变了，越来越多科技公司来到马来西亚，尤其是柔佛一带，建立大规模的数据中心。
这些投资不是虚的，是真金白银。当数百亿美金流入大马，市场对令吉的需求自然水涨船高。我们从“资源国”变成了“AI 供应链上的关键节点”。
二、政府的“推手”：家里的钱要拿回来
政府和国家银行积极鼓励那些赚了大钱的官联公司（GLC）和大型企业，把存在海外的收益汇回国内，换成令吉，有效支撑汇率表现。
而且，这种“家钱回流”给市场释放了一个极强的信号：连大马自己的企业都在买令吉，投资者还有什么理由观望？
三、美国降息的“东风”
一直压在令吉头上的大山——美联储的高利率，终于在 2024 年底开始松动。当美元不再那么强势，资金就开始寻找像马来西亚这样经济增长强劲的新兴市场。
令吉1967 – 2025年历史走势
令吉历史关键数据对照表 （1967 – 2025）
| 时期 | 汇率制度 | 美元兑令吉均价 | 重要历史背景 |
| 1970s | 早期独立 | 2.20 – 2.50 | 经济腾飞，大宗商品强劲 |
| 1995 | 自由浮动 | 2.50 | 亚洲四小虎的辉煌时刻 |
| 1998.01 | 崩盘期 | 4.88 （历史极低） | 亚洲金融风暴，投机狙击 |
| 1998 – 2005 | 固定挂钩 | 3.80 （固定） | 资本管制，避风港时期 |
| 2005.07 | 自由浮动 | 3.80 （自由浮动） | 与美元脱钩，回归市场 |
| 2008.04 | 3.13 | 全球资源价格暴涨，大马经济过热 | |
| 2014.06 | 3.20 附近 | 国际油价开始从高位崩盘 | |
| 2015 – 2017 | 4.00 → 约4.50 | 1MDB 丑闻爆发 + 政治动荡 | |
| 2024 年初 | 4.70 – 4.80 范围 | 强美元压力，市场信心低迷 | |
| 2024.09 | 4.12 | 外资大规模流入，政府鼓励外币回流 | |
| 2025 年底 | 4.00 关口攻防战 | 美国降息周期确立，科技业投资落地 | |
| 2026 年初 | 3.88 （截至23/02/2026最高位） |
到底是谁在控制令吉的走势？
在聊完历史后，我们来看看，具体有哪些元素在每天 24 小时不停地拉扯着令吉。
一、美联储（FED）：房间里的大象
这是令吉最大的对手，也可以说是全球货币的对手。
美国是全球货币的定价中心。如果美国提高利息，全球的钱都会像疯了一样流回美国，因为在那边存钱利息更高、更安全。大马的利息如果跟不上美国，令吉就会贬值。
二、贸易伙伴：中国因素
中国是大马最大的贸易伙伴。大马大量的出口产品都是卖给中国的。这导致了一个很有趣的现象：有研究指出，令吉走势往往和人民币高度联动。 人民币升值，通常也会带着令吉走强；反之亦然。
三、外国直接投资（FDI）
当越来越多国际科技巨头宣布在马建立数百亿令吉的数据中心时，他们不能直接拎着美金付工资、付电费。他们必须大规模地把美元兑换成令吉。
为何市场汇率与银行汇率不一样？
好，我们来加码解释一个问题。
为什么财经新闻说今天是 3.95，你去银行换钱却可能是 4.05？甚至去某些电子钱包换外币，价格又不一样？
这背后的逻辑其实就像你从果农手里买苹果和从超市买苹果的区别：
- 中间价（Interbank Rate）：它是银行和银行之间做大生意（比如几千万美金）的价格，这个价格极其接近核心价值，意思是比较贴近你听到财经新闻说的汇率。
2. 零售加价（Spread）： 无论是外币兑换商家（Money Changer ）还是银行，他们都需要生存。他们需要支付店租、保安、保险和人工费。所以，他们在卖给你外币时会加一点价，在买回你的外币时会压一点价。
期盼具竞争力的令吉
这一篇文章，我们从西班牙银元的锯齿聊到了令吉的动荡起伏。
这个国家在经历了 1997 年的风暴、2015 年的丑闻后，重新在科技和信誉中找到了平衡，这一切体现在令吉上。
令吉的汇率，除了全球环境的影响，其实也是一个国家所有人的“努力总和”。
当我们的政治越来越稳、投资越来越多，当我们的支付手段越来越安全，当我们每个人都开始对这个国家的经济抱有信心，令吉自然会回到它该有的价值。
希望我们的令吉越来越有竞争力！
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